中国羽绒服市场规模增速快于整体服装市场

根据中国服装协会，2021年中国羽绒服市场规模约为1,562亿元，2017-2021年CAGR达12.7%，明显快于中国整体服装市场规模CAGR3.9%，是值得关注的高景气度赛道。具体来看，我们结合最新统计数据进行测算，2020年全国羽绒服平均销售单价约为656元，则对应销量约为2.11亿件，且2015-2020年平均销售单价及销量的CAGR分别为8.4%、3.8%，量、价因素对同期市场扩容的贡献约为31%、67%，即近年来主要由单价提升驱动羽绒服行业增长。

我们认为，中国羽绒服行业中长期增长动力较为强劲，有望获得量价齐升，但鉴于行业仍处在提价周期，价格提升将会继续引领整体市场规模增长。

据华经产业研究院，2018年中国羽绒服市场渗透率约为9%，远低于发达国家35%-70%的水平，我们认为主因中国南北纬度跨度较大，低纬度地区居民羽绒服需求有待激发，且居民收入水平及服装购买力较发达国家仍有较大差距。在居民收入水平不断提升的背景下，随着羽绒服适用场景不断延伸，从单一的“御寒保暖”必需品逐步转变为“兼具保暖及时尚属性”的穿搭选择，年轻消费者群体对羽绒服接受度不断提升以及低纬度地区居民春秋季节的羽绒服消费需求释放有望带动羽绒服整体渗透率的提升。