珠宝产业链概览

深化“双百行动”改革，激发成长活力。老凤祥2018年加入“双百行动”名单后，引进央企国新控股为核心战略投资者，并由国新设立专项“工艺美术基金”收购职工持股会及自

然人持有的21.99%股份；同时由38名“经营技术骨干”认购“工艺美术基金”并以此间接持有老凤祥3.47%的股权。通过改革优化股权结构，成功盘活员工股权，保证对高管和技术骨干的激励作用，释放了经营活力。2022年，公司按照《2021-2022新一轮双百改革实施方案》持续推进各项改革，未来统筹规划全国市场，有望发挥品牌力优势，进一步提升市场占有率。

股权结构优化持续推进，经销商或持股增加公司动能。2023年3月，工美基金拟以2.9亿元将其持有的老凤祥有限1.5%非国有股权转让给第三方央视融媒体产业基金；4月，工美基金拟以15.78亿元将其持有的老凤祥有限8.04%非国有股权分别转让予海南金猊晓（5.58%）和江苏老字号产业投资基金（2.46%）。海南金猊晓中19位有限合伙人均为老凤祥有限的部分总经销商或该总经销商的关联人士。若股权转让顺利落地，经销商持股有望进一步发挥和协同各方资源优势，焕发品牌动能。

聚焦“十四五”战略定位，提出“三年行动计划”。老凤祥系统编制了《老凤祥股份有限公司“十四五”发展规划》，制定了《老凤祥股份有限公司全力推动高质量发展三年行动计划

（2023-2025年）》，明确具体重点任务。老凤祥以“双百企业”改革激发内生动力，依托强大的品牌积淀，将持续推广品牌发展战略和市场策略，致力于将老凤祥打造成大中华区第一品牌和消费者喜爱的国际知名品牌，未来有望实现十四五规划销售目标和品牌价值超500亿的目标。

资料来源：前瞻产业研究院，西部证券研发中心

图4：股权结构（截至2023年一季报）

资料来源：Wind，西部证券研发中心

1.2疫情下韧性彰显，渠道稳步扩张

2022年在疫情冲击下营收保持增长，归母净利小幅波动。2022年公司整体经营在疫情下

彰显韧性，营业收入630.10亿元，同比增长7.36%。归母净利润17.00亿元，同比减少9.38%。扣非归母净利润17.27亿元，同比增加8.66%。整体来看，经营业绩长期稳健增长，2016-2022年营业收入和归母净利润年均复合增分别为10.31%和8.24%。