我国医美市场规模及预测（亿元）

动物源性胶原蛋白重组胶原蛋白重组胶原蛋白的渗透率（%）

功效性护肤品医用敷料肌肤焕活应用一般护肤保健食品生物医用材料其他

60 50 40 30 20 10 0

201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E 120 100 80 60 40 20 0

201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E

资料来源：巨子生物招股书、Frost&Sullivan、招商证券资料来源：巨子生物招股书、Frost&Sullivan、招商证券

（1）应用1-医美：轻医美需求崛起，胶原蛋白针剂市场蓝海

我国医美市场规模持续增长，非手术（轻医美）类空间广阔。按医美属性细分，我国非手术（轻医美）类增速高于手术类及医美市场整体，据新氧和Frost&Sullivan预测，2021-2026E预计CAGR达19.44%，2030年非手术类市

场规模有望超过4000亿元。

非手术类别中，注射类增速更快。非手术类医美可以进一步划分为注射和光电类，光电类通过特定波长光能刺激皮下组织破坏和新生，注射类通过针剂材料实现填充或萎缩，不同治疗手段各有功效特点。据华经产业研究院统计，2021年我国

注射类项目市场规模约424亿元，2026年或达1091亿元，2021-2026E预计

CAGR达20.81%，高于光电类别17.61%的年复合增速。

手术-yoy非手术-yoy总体-yoy

25%

20%

15%

10%

5% 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

注射类（亿元）光电及其他（亿元）

50%

40%

30%

20%

10%

0%

资料来源：新氧、Frost&Sullivan、招商证券资料来源：华经产业研究院、招商证券

胶原蛋白针剂市场蓝海，新材料替代有望持续放量。目前医美注射针剂的主要三类生物活性成分为透明质酸（即玻尿酸）、肉毒毒素及胶原蛋白。据Frost&

Sullivan统计，2021年中国注射类医美市场中玻尿酸、肉毒毒素和胶原蛋白分别占比51.2%、32.8%、8.7%。

胶原蛋白注射剂门槛高、玩家少，目前仍以动物源为主。胶原蛋白注射剂属III类医疗器械，审批机制严格、技术门槛相对较高，当前国内市场参与者仅4家、获

批产品6款，目前仍以动物源为主，首款重组人源化胶原蛋白针剂于2021年上市（锦波生物）。中长期看，一方面由于胶原蛋白作为填充新材料的“填充+再生”功能优势可对仅起填充作用的玻尿酸针剂进行替代，另一方面随着重组胶原蛋白

技术不断革新从而解决交联、产品稳定性及生物安全性问题，还可进一步对传统动物源胶原蛋白针剂进行替代，重组胶原蛋白针剂增长空间较大。Frost&Sullivan预测，重组胶原蛋白的注射类市场规模2022-2027年均复合增速有望达到36.5%（高于透明质酸的17.9%和肉毒毒素的18.2%），渗透率有望从2022年的4.8%提升至2027年的9.7%。