各家快递累计市占率（截至 2023 年 5 月）

2、单票价格具备韧性，关注降本下盈利改善空间

从各家单票收入环比增速情况来看：申通（-5.6%）＜圆通（-2.1%）＜韵达（+0.4%）

＜顺丰（+2%），仅韵达及顺丰单票收入环比有所上升，公司1-5月平均单价为

2.54元，同比提升2分钱。从各家1-5月累计市占率来看，圆通、韵达、申通累计市占率分别为16.6%、14.1%、12.9%，当前韵达累计市占率与圆通相差2.5pcts。全年来看，预计伴随公司网点管理改善，盈利能力有望企稳，建议关注长期改善空间。

图1：各家快递单票收入环比增速变化情况图2：各家快递累计市占率（截至2023年5月）

资料来源：公司公告、招商证券资料来源：公司公告、招商证券

3、投资建议

行业方面，短期看好线上消费持续复苏，中期下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，预计2023年行业单量增速为15%左右。公司发布股权激励计划草案及员工持股计划有利于提升凝聚力，确保公司发展战略和经营目标的实现。韵达在经历疫情曲折后网点管理持续改善，业绩有望进入改善通道。但考虑到年初至今局部地区行业竞争仍存，我们下调23年盈利预测，预计23-25年归母净利润为20.6/35.1/40.1亿元，对应23年PE为13.5x，PB为1.5x，维持“强烈推荐”评级。

4、风险提示

宏观经济不及预期、市场竞争超预期、疫情反复导致物流受阻、加盟网络不稳定、

运输成本大幅上涨。