2022 国内三元正极材料竞争格局

石墨化价格快速下行，带动石墨负极价格走低。根据鑫椤锂电数据，截至6月7日，国内负极石墨化均价为1.03万元/吨，较年初下降43.1%，较Q2初下降18.0%，主要系新增产能释放，供需缺口修复所致。因此，中/高端人造石墨价格自2023年年初开始持续回调。截至6月7日，中/高端人造石墨单吨价格为3.45/5.1万元，为自2022年来的最低水平，相比年初分别下降28.1%、20.9%，主要系石墨化价格快速下探所致。进入Q2后，人造石墨价格降幅较Q1已明显收窄。截至6月7日，中、高端天然石墨价格较年初分别下跌17.6%、2.5%。

2023Q1负极企业增收不增利，看好具备一体化产能的头部企业。2023Q1负极板块主要企业（贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、尚太科技、中科电气、翔丰华）累计营收175亿元，同增19.4%；净利润17亿元，同比下降28.7%，主要系新增产能不断释放，供需情况发生扭转所导致的负极定价下降。目前来看，伴随各家负极厂商新增产能陆续投产，负极材料的结构性过剩已逐渐体现。由于中高端负极产品需要经过二次造粒及包覆碳化，因此存在一定技术壁垒，供应偏紧；而低端产品技术门槛较低，已有过剩迹象。我们认为，长期来看，具备一体化产能并且客户结构优秀的头部企业市占率有望进一步提升；