中国丁基胶塞市场格局（按种类分，2019）

中国药用胶塞市场容量约400亿只（2019年）、供需相对平衡但市场格局分散，其中覆膜胶塞约20亿只、由进口主导。我们认为集中度提升、国产替代、覆膜胶塞渗透率增长的行业趋势利好公司，具体来看传统胶塞业绩重归稳定、高值精品胶塞贡献新增长点，预计2023E-25E年公司胶塞业务实现营业收入6.9/9.6/11.5亿元（2023E-25E年CAGR26%）。

中国药用胶塞市场供需基本平衡，2019年约400亿只，其中覆膜胶塞约20亿只。招股说明书显示，随着中国医药市场的发展，中国药用胶塞从2008年约200亿只增至2019年约400亿只。伴随药品安全性要求提高和创新药、生物制品等高端制剂的蓬勃发展，药用胶塞呈现天然胶塞→丁基胶塞→覆膜胶塞的迭代趋势，覆膜胶塞逐年增长，2019年约20亿只。