中国人力资源服务行业市场规模及增速

23Q1科锐国际/北京人力/外服控股收入分别同比增长9.2%/22.6%/31.6%，从结构来看，外包业务增速仍较好，科锐国际灵活用工同比增长约15%，北京人力、外服控股收入增长亦主要由外包业务驱动，反映外包业务仍是当前人力资源行业景气度较高的赛道。

23Q1科锐国际/北京人力/外服控股扣非归母净利分别同比-47.4%/+3.0%/+0.8%，Q1企业招聘需求仍处于恢复过程中，人力资源板块业绩整体有所压力，其中不同公司业绩增长差异主要与各公司不同业务结构有关，虽然外包业务均是各家公司的增长引擎，我们认为科锐国际降幅较大与高毛利的猎头业务收入下降较多有关，北京人力、外服控股表现较稳健与其人事管理等传统业务相对稳定有关，其中北京人力表现更优、体现较强韧性。

我们认为，23Q1企业招聘需求尚处于蓄势恢复阶段，2023年3-4月招聘旺季相较2021年同期仍弱，虽然4月总失业率环比下降，但青年人群失业率提升（根据国家统计局公布的数据，2023年4月16-24岁青年人口失业率提升至20.4%），人服公司阶段性经营压力仍存，但行业环比回暖趋势明显，我们预计科锐国际4月灵活用工业务净增人数已恢复正常水平。根据万宝盛华的调查，23Q2雇佣预期已有所反弹，我们判断23Q2行业仍处蓄势恢复期，而随着疫后经济回暖的预期及信心不断回归，企业招聘需求有望保持回暖。