2018 年-2023 年 1-4 月饮料类商品零售值及同比

1Q23软饮料行业显著改善，随着消费场景增多+新品铺市，下半年行业有望延续改善态势。（1）23年1-4月软饮料产量5706.3万吨，同比+5.0%，其中4月产量1454.8万吨，同比+9.5%；23年1-4月社零饮料类收入923.9亿元，同比+0.6%，其中4月饮料类收入211.3亿元，同比-3.4%，我们判断饮料消费升级乏力。（2）1Q23软饮料行业A股上市公司营收/归母净利同比分别+12.7%/+41.5%，环比+8.9%/+22.8%，整体好于社零饮料类，受益于消费场景逐步恢复，A股上市公司整体显著改善。

分公司营收看 ，1Q23露露/东鹏/养元/香飘飘/欢乐家营收同比分别+2.1%/+24.1%/+8.8%/+37.0%/+43.7%，各家业绩分化明显。（3）随着消费场景增多，天气转热，新品陆续铺市，我们判断23年2季度起，东鹏等即饮类产品营收将维持较快同比增速，23年下半年随着传统节日来临，露露等具有礼品属性类产品有望提速。

23年上半年部分原材料价格下降，费投优化，盈利提升未来可期。（1）成本端看，PET、镀锡板卷、瓦楞纸价格回落、白糖价格仍处高位。1Q23PET平均价格同比下降9.5%，4月至今呈震荡态势。1Q23镀锡板卷平均价格同比下降15.6%，4月至今基本持平。1Q23白砂糖平均价格同比上涨2.2%，4月至今持续上涨，创历史新高。1-4月瓦楞纸平均价格下降。1Q23杏仁价格平均价格下降9.1%，4月至今小幅回落。东鹏、香飘飘22年下半年对白砂糖等部分原材料锁价，23年上半年成本压力相对更小。整体来看，上半年行业成本压力有所缓解。（2）费用端看，多数公司1Q23营销/管理费用投放均有所放缓，费用管控更加精细化。2Q23后随着新品铺市，各家公司将加大营销力度，但费用增速或慢于营收增速。（3）综合来看，如果23年下半年原料成本延续缓和态势，企业继续精准控制费用投放，软饮料板块盈利端有望继续改善。