2016-2021 中国汽车回收量情况 （单

过去，我国一度要求报废汽车拆解的“五大总成”（发动机、方向机、变速器、前后桥、车架）需作为废金属，交售给钢铁企业作为冶炼原料，导致正规渠道收购报废车价格较低，车主报废意愿不高。2019年，国家出台新版《报废机动车回收管理办法》，允许五大总成再制造再利用，大幅提高了报废车的回收价值。根据中国物资再生协会数据，自2017年以来我国汽车报废回收量逐年上升，2021年回收量达244.5万辆，同比增长12.31%。近年新能源汽车保有量迅速增加，随着后续新能源汽车逐步进入报废市场，公司在汽车拆解的渠道布局将有望与稀土回收业务形成协同，使用部分汽车拆解材料作为稀土回收原料，前端渠道将为回收业务的原料供应提供良好的保障。

核心假设：基于公司各项业务国网发展情况和在手资源，结合铅蓄及锂电细分行业的政策发展，我们对公司经营做出如下假设：

再生资源加工设备：我国废钢利用率对照国际水平有较大差距，对废钢设备的需求将持续增长。多年来公司产品单价持续上涨，体现出大型化、高端化趋势，同时公司通过可转债募投项目扩张产能，我们假设该业务2022-2024年增长率分别为14.07%、21.00%、21.00%，毛利率保持为18%。