2015-2021 年全球海上风电新增及累计装机容量（单位：GW）

1）通过新能源资产注入，公司将打造包含风电机组及核心部件的研发、生产和销售、风电产业投资与运营、风电工程建设等业务的风电一体化产业链，有望推进中国船舶集团内产业板块的整合优化，实现公司整体业务的协同互补和持续增长；2)公司已获取开发意向的新能源项目资源10GW，预计2022-2024年公司新增风电装机容量为0.5/1.0/1.5GW，累计在运风电装机容量为1.2/2.2/3.7GW，支撑公司盈利能力稳步提升；3）我们预计2022-2024年收入164.2/162.8/186.9亿元，同比-13%/-1%/+15%；实现归母净利润8.3/12.0/17.3亿元，同比+16%/+46%/+44%，对应2022-2024年动态PE为11/16/11倍。综合考虑FCFE估值和相对估值，我们认为公司股价的合理估值区间为14.0-15.1元，对应2023年动态PE区间为17-19倍，较公司当前股价有11%-21%的溢价空间。首次覆盖，暂未给予投资评级，建议关注。