我国威士忌市场规模及同比增速

中国威士忌市场发展空间较大。中国是世界上最大的烈酒市场，也是威士忌行业的重要新兴市场之一。根据智研咨询，2016-20年中国威士忌市场规模CAGR达16.7%，20年同比+10.1%至30.3亿元。21年进口量同比+43.9%至3028.02万升。

英国为我国威士忌主要进口来源地，进口数量占比达76.9%，根据公司关于公开发行可转债告知函的回复中援引苏格兰威士忌协会数据，20年中国大陆首次进入其对外出口总值排名的前十名（同比+20.4%至1.07亿英镑）。国内威士忌市场目前尚处于发展初期，对标日本威士忌销量（19年18541.7万升），未来仍有较大成长空间。

公司在国产威士忌领域具备先发优势：1）持续强化崃州威士忌品牌培育。公司以“在威士忌的世界地图上点亮中国产区”为传播理念，为“崃州蒸馏厂”定调，塑造“崃州”品牌在威士忌领域的专业性和权威性。2）积极推动品牌文化体验中心建设，集烈酒文化的参观、体验、品鉴、营销为一体，提高参观者对威士忌、对巴克斯烈酒产品的认识度、信赖度和认同感。3）打造符合国人口味的威士忌。19年公司开始实施威士忌陈酿熟成中试项目，采购多种风味的橡木桶进行口感品鉴和测试。21年10月崃州蒸馏厂开元桶灌桶，公司创造性使用具有中国特色的黄酒桶，为全球首例。4）前期调研试饮反馈良好。公司针对威士忌系列产品酒对部分经销商及即饮渠道进行调研，开展终端消费者试饮活动，口感得到高度认可。公司在威士忌陈酿过程中会进行部分桶酒预售，我们预计威士忌产品将于24年正式销售（原酒装桶2年后可以装瓶销售），未来烈酒业务有望成为新增长极。

16年行业遇冷渠道库存积压，公司积极进行渠道改革。2012年以来公司为抢占市场份额，积极对下沉市场进行跑马圈地，快速铺货下渠道库存积压，2016年行业步入调整期，公司重新调整渠道策略，积极消化库存，1）淘汰部分没有经营渠道、资金量不匹配的经销商，保留动销效率高的渠道；2）重点巩固一二线沿海城市，稳固品牌话语权；3）对现有终端网点进行梳理，除固定的KA终端以外，公司将网点聚焦在高校、餐饮周边、商圈等年轻人聚集的场所，2017年进一步对县城渠道网点和经销商做梳理和留存，为后续微醺系列产品的顺利发展做了铺垫；4）优化资源投放，提升终端市场费用投放。2021年公司线下/数字零售/即饮渠道收入分别同比+23.7%/+70.3%/+52.4%，营收占比分别为69.9%/25.0%/3.7%：