2013年以后燕京啤酒市占率持续下降

产品结构与效率优化空间较大，U8崛起新气象初显。公司作为传统国企受外部环境与内部机制限制，改革动作迟滞，故当下产品结构、人效、产能利用率仍有较大优化空间。

2021年，U8在公司集中资源培育下起势，燕京啤酒销量7年以来首次回升，同时高端营销与渠道推广获得抓手、内部士气提振，公司盈利水平与高端化能力开始进入提升通道。

弱势市场多且亏损大，本质是产品低端、效率落后，潜力仍待挖掘。分区域看，燕京啤酒亏损子公司对利润拖累较大，如2021年公司实现并表净利润2.9亿元，而母公司（剔除成本法核算的长期股权投资收益）、桂林漓泉、福建惠泉、内蒙古赤峰分别实现利润1.22、5.5、0.3、0.5亿元，其余子公司合计亏损达4.5亿元。究其根源，是燕京啤酒高端核心产品缺位、产品结构偏低，且产能、人效仍有较大优化空间。

高档产品长期缺位，产品结构有待提升。由于长期缺乏有锐度的高档产品与配套营销，直至2019年燕京啤酒核心产品仍是鲜啤、清爽、干啤等中低档啤酒。虽然U8起势带动公司8-10元价格带占比快速提升至2021年的26%左右，但我们测算公司10元以上产品销量仅占低个位数，而其余龙头均可达双位数水平。2021年燕京实现吨价3090元、毛利率38.4%均处于行业尾部，产品结构仍有较大升级空间。