【许继电气】2022 年公司智能电表中标份额稳居首位

更换+升级双轮驱动，智能电表量价齐升。智能电表以8年为更换周期，2014/2015年为招标高峰，对应2022/2023年达替换高潮。2020年8月，国网出台智能电表新标准IR46，契合电网智能化背景，电表升级换代需求持续释放。新一代电表价格更高：国网2021年第二批2级单相智能电表/1级三相智能电表均价分别升至214/553元/只，较2020年第一批上涨31%/39%，我们预计未来2年智能电表招标有望实现量价齐升。

公司智能电表业务中标份额领先，毛利率持续改善。智能电表竞争格局较稳定，公司22年中标份额占比5.3%稳居首位。近年来，公司智能电表业务毛利率持续改善，22H1同增6.7pct至26.0%，主要系板块内新型集中器等高毛利产品收入增加。行业高景气叠加产品和规模优势，我们认为公司智能电表业务有望实现量利齐增。

战略引入南网入股，南网地区收入占比明显提升。2021年9月，公司将子公司珠海许继25%股权转让予南网能创股权投资基金，成功打入南网。22H1公司西南华南营收占比较2021年提升4.4pct至16.5%，成效初显。公司各板块业务规模均有望凭借南网平台实现扩张。