22Q1 在建工程规模（亿元）并未持续下降

从目前在建工程和固定资产规模来看，顺丰、中通、韵达占据优势，无论是固定资产规模还是在建工程的规模都要优于同行。随着在建工程逐步转化为有效产能，顺丰、中通、韵达的市场份额仍有进一步提升空间。

因此，我们结合各家快递公司近年融资情况及在建工程情况，综合判断：随着顺丰和韵达的大规模在建工程逐步转化为有效产能，以及中通和圆通为巩固头部地位借助较强的融资能力追加产能，行业价格战或在中长期内持续。

我们利用当年11月当月业务量与全年月平均业务量的比值，作为衡量各家快递企业产能利用率的指标，从主要快递公司上市以来各年份的数据看，该指标不断提升，达到75-85%的水平。跟踪有形资产效率（每一单位资产能够支撑的业务量）指标数据发现，各家快递公司虽然效率仍有差异，但整体都在提升区间，其中顺丰、中通及圆通近几年该指标较为稳定，表明产能基本能满足业务发展需求，但看到韵达和申通则需要继续扩充产能，以便未来满足全网业务量的不断增长。因此，我们认为伴随技术对产能效率的持续改善，以及产能落后者的追加产能，快递市场总供给仍然旺盛。