2025 年中国工业机器人市场规模超 250 亿元，2020-2025 年 CAGR 约 21%

对比工业机器人密度，我们认为我国2019年工业机器人密度处于日本1980-1985年，美国2003年左右水平。根据IFR及相关数据测算，日本1980年工业机器人密度约18台/万人，1985年工业机器人密度约99台/万人；美国2003年工业机器人密度约63台/万人（中国2018年水平）。

在机器换人、应用场景增加、经济性持续提升等因素驱动下，预计到2025年中国工业机器人市场增量空间有望超1000亿元。我们预计2025年全球机器人密度均值约253台/万人，假设未来5年为中国机器人的黄金5年(类比日本85年-90年，增速爆发)，与之相对的中国机器人工业密度（修正值）需超过世界工业机器人密度平均水平，则对应2020-2025年中国机器人密度复合增速约21%，市场整体增量空间超1000亿元。

机器人整机领域我们重点看好国产机器人龙头埃斯顿，核心零部件领域看好谐波减速器龙头绿地谐波。建议关注汇川技术、克来机电、拓斯达、博众精工等公司。