2021 年三大集团在中端连锁市场中的市场份额

长期来看，即使中国龙头集团不进入超高端市场，其REVPAR中枢也有望达到300元。参考品牌发展路径相似的精选国际公司2018年中高端，中端，经济型占比为61%，7%，27%的产品结构，并综合考虑我国的收入结构，我们假设中国龙头公司中高端，中端，经济型占比达到30%，40%，30%，则龙头公司房价中枢有望达到300-600元，对应REVPAR中枢有望随着行业供给升级逐步向300元靠拢。2019年万豪及希尔顿北美地区REVPAR分别为760元，801元，华住和锦江REVPAR为188元，157元，长期来看，尽管与美国龙头相比仍有差距，但相较于当下仍有一倍左右空间。

理论上，仅考虑在中档及中高档市场的房价提升，中国酒店龙头单房净利润有望达到5000-6000元。以华住为例，参考2019年华住集团加盟业务（除去店长扣点）净利润率约为45-50%，考虑当下中国龙头酒店仍处在快速发展期，BD人员工资为加盟业务主要成本，而在进入稳态期后该成本理应削减，企业长期现金流应更好。假设长期该业务净利润率水平为50-60%；假设未来龙头公司综合REVPAR中枢向300元靠拢；此外，假设净扣点为9%不变。则中国酒店龙头长期单房净利润有望达到5000-6000元。