LME+国内电解铝社会库存（万吨）

据Wind数据，截止22年3月3日，LME+国内电解铝社会库存共计188.91万吨，处于近五年的历史低位，欧洲能源价格上涨导致部分冶炼厂关停，进而使得LME库存自年初以来持续去化，加之国内淡季累库幅度较去年同期偏低，因此LME和国内社会库存远低于过去五年平均水平。低库存和俄乌事件导致的欧洲冶炼厂进一步减产预期使得目前国内外电解铝价格持续上涨。

据我们测算，在目前的电解铝价格下，国内电解铝行业单吨毛利（含税）已经达到了5000-6000元/吨，与21年下半年的利润水平非常接近。电解铝单吨利润的持续扩张使得电解铝企业获利丰厚。

基于国内电解铝建成产能接近产能红线，全球电解铝供需偏紧，假设2021-2023年电解铝现货含税价分别为1.89万元/吨、2.2万元/吨以及2.2万元/吨（2019-2020年电解铝现货含税价分别为1.42万元/吨和1.39万元/吨，2022年截止3月3日含税均价为2.2万元/吨）；

基于全球氧化铝供需稳定，略有过剩，假设2021-2023年氧化铝现货含税价分别为2835.99元/吨、3000元/吨以及3000元/吨（2019-2020年氧化铝现货含税价分别为2713.28元/吨和2332.17元/吨，2022年截止3月3日含税均价为3109.13元/吨）。

基于全球铝土矿供给充足，价格波动不大，假设2021-2023年澳洲铝土矿CIF均价分别为41.43美元/吨、44美元/吨以及44美元/吨（2019-2020年澳洲铝土矿CIF均价分别为44.14美元/吨和41.52美元/吨，2022年截止3月3日均价为44美元/吨）。