2019 年全球电感行业竞争格局

MLCC：在MLCC领域，国内市场全球占比约为54%，目前MLCC我国厂商国产化率较低，目前国内MLCC厂商三环集团、风华高科均积极扩产，并且凭借成本优势及国产替代趋势不断拓展市场份额，根据MLCC厂商扩产计划，假设2025年国内龙头MLCC厂商份额为9%，预计2025年MLCC市场规模1490亿元，对应收入体量134亿元，参考台湾国巨MLCC净利率并结合国内厂商实际情况如三环集团成本管控水平优，并进行一体化布局，预计未来MLCC国内龙头厂商净利率将达到22%，预计MLCC业务将为龙头厂商带来营收134亿，净利润30亿。

电感：电感领域，国内市场全球占比约为43%，国内龙头厂商为顺络电子，其技术水平与海外大厂已无显著区别，预计后续份额将持续提升，参考电感领域龙头厂商TDK全球份额20%，并结合国内电感龙头顺络电子未来发展规划，预计2025年国内电感龙头市占率达20%，预计2025年电感市场规模460亿元，由于国内厂商如顺络电子成本管控水平能力强，以其净利率作为参考平均净利率为17.5%，预计电感业务将为龙头厂商带来营收96亿，净利润17亿。

综上，从周期来看，被动元件目前已处于周期底部，见底信号明显，预期2023年在需求复苏背景下，将有望率先触底反弹；从赛道空间及国产化率来看，建议关注细分领域龙头厂商：三环集团、风华高科、顺络电子。