燃料电池产业链标的梳理

从市场集中度看，商业化初期燃料电池系统及储氢系统集中度较高。2022年燃料电池系统四小龙亿华通、重塑股份、国鸿氢能、捷氢科技份额合计62%（终端销量口径），第一梯队成员相对稳定。储氢系统市场集中度逐年略有下降，2020~2021年前三企业分别为国富氢能、舜华新能源、科泰克，2019-2021年国富氢能市占率分别为43.72%/43.17%/37.93%。

燃料电池系统龙头企业产业链一般涉及电堆及燃料电池系统，部分企业覆盖膜电极环节，其中电堆设计与制造构成企业核心壁垒。产业链垂直一体化下，燃料电池系统售价大幅下降。