雾化合金粉产业链

性能匹配需求，替代传统绕线电感正当时。如上段所述，羰基铁软磁一体成型电感具备多种性能优势，其中，耐大电流能力、抗磁干扰能力、抗环境干扰能力高度匹配汽车电子安全性稳定性需求；小体积、片式化、高频化、低损耗契合电子产品小型化集成化趋势，在部分电子场景，如汽车电子正逐步替代传统绕线电感。公司2021年利润增速高于营收的主要原因系下游汽车电子景气度传导，高附加值羰基铁软磁占比提升，持续赋能成长动力。

细粉市场增速强劲，粗粉市场空间广阔。目前，公司产品聚焦于1-30微米的超细羰基铁粉市场，保持30%-40%的增速，扩产计划能够匹配下游需求。同时，30微米以上存在广阔的铁粉市场，随着公司粗粉制备工艺和技术的提升，有望打开羰基铁粉的第二空间。

瞄准陆面蓝海市场，军用吸波打开远期成长空间。公司在吸波材料和吸波剂的生产上有5年的工艺积累和技术沉淀，随着军品不断完善改进，公司预计3-5年取得相关资质后有望实现规模放量。

产业链上游为铁、硅、铝、钴、镍等金属原材料。中游是雾化合金粉及深加工软磁材料、MIM喂料。下游中，结构性应用为粉末冶金、金属注射成型、3D打印，终端对接智能手机、智能穿戴、汽车、家电、精密零部件等领域；功能性应用为电感元器件，终端对接消费电子、光伏储能、新能源汽车、变频空调、UPS等领域。

从下游产品结构看，国内最主要下游应用为粉末冶金零部件，其中汽车占比大。受益芯片供应改善和未来产业链完善，汽车行业景气度有望修复，拉动雾化合金粉基本盘回暖。从增量空间看，MIM、合金软磁粉、3D打印是新兴下游，对工艺要求不断提升，催生行业格局动态变化，是打开雾化合金粉增量空间的强驱动力。

Metal Injection Molding（MIM），即金属注射成型，是新型粉末冶金净成型技术。具有交货周期快、生产成本低、材料利用率高、适合大规模生产等优势。公司MIM喂料主要由雾化合金粉深加工取得，在消费电子及汽车领域具有广泛应用。