04年至今，白酒/食品板块市值由500亿元/360亿元增长至4.51万亿元/1.65万亿元，对应CAGR为30%/25%

图3：04年至今，白酒/食品板块市值由500亿元/360亿元增长至4.51万亿元/1.65万亿元，对应CAGR为30%/25%

白酒周期属性较强，食品板块部分细分行业具有一定的防御属性。复盘过去四轮食品饮料牛市，白酒板块的业绩和股价波动与经济周期的相关性更强且波动幅度更大，而食品板块部分细分具有一定的刚需属性，随经济周期的波动较小，在经济下行时业绩具有一定的相对优势。因此历史上食品饮料板块的波动主要由白酒板块主导，食品板块中部分细分行业具有较强的防御属性。

从传导逻辑来看，食品饮料板块底部调整一般经历以下几个阶段：（1）宏观经济放缓逐步传导到居民消费，投资者通过调研跟踪降低预期，公募机构配置比例降低，板块估值同步开始调整。（2）消费疲软在公司的报表上逐步体现，公司的收入利润同比增速放缓，股价继续调整，“戴维斯双杀”直至估值逐步见底。