保温杯下游品牌商毛利率超过 50%，中、上游毛利率在 20%-30%左右

为了保持产品链销售稳定，保温杯行业中游代工商通常会让利于下游品牌商或渠道销售，挤压上游原材料供应商利润空间。我们参考代工商嘉益股份的成本结构以及其下游品牌商STANLEY的零售结构测算可知，单个终端零售价为320元的保温杯，其上游原料供应商的毛利率为22.09%，中游代工商的毛利率为32.78%，下游品牌商的毛利率为56.25%。

行业规模持续扩张，疫后实现逆势增长。全球总体市场规模方面，据中国日用杂品工业协会杯壶分会数据，2017-2020年全球不锈钢保温杯市场规模由52.4亿美元增长至68.3亿美元，且在全球保温器皿的收入占比由2017年的82.51%提升13.72pct至2020年的96.23%。收入增速方面，全球不锈钢保温杯2017-2020年CAGR为6.85%，明显高于整体保温器皿市场的年复合增速；2019年后整体保温器皿因疫情影响增速放缓，但不锈钢保温器皿细分赛道显示出较强韧性，在2020年实现逆势增长。据华经产业研究测算，2021年全球不锈钢保温杯市场规模约为500亿元。