2018 年资管新规后券商资管规模大幅下降

我国现阶段的经济转型催生了金融产业的变革，券商行业是产业转型的直接受益者。叠加财富管理及大资管时代的到来，传统经纪业务向财富管理的转型、资管业务的去通道及财富管理改革、IPO常态化的推进均为头部券商及特色券商打开长期成长空间。

我国直接融资占比与证券化率将长期保持升势。2020年，我国直接融资占比仅为15.31%，提高直接融资占比是服务创新驱动国家战略的需求，随着全面注册制改革铺开及多层次资本市场体系完善，更多科技创新企业和中小企业将深度融入资本市场。

证券化率是衡量股票市场发展程度的重要指标，我国的证券化率均值已从“十二五”期间的52%上升至“十三五”期间的64%。但与发达资本市场相比，我国证券化率水平仍偏低。2020年末，我国证券化率水平为78%，同期美国和日本市场的证券化率分别为267%和125%，证券化率仍有巨大提升空间，这对处于资本市场中枢的券商行业无疑是长期利好。

未来我国居民财富向金融资产迁移空间巨大。根据Credit Suisse数据，我国居民的非金融资产在财富配置中呈下降趋势，从2000年的63.6%下降至2020年的55.8%。同时，近年来政府工作报告多次重申“房住不炒”定位，叠加房价上涨预期逐步减弱，房地产资产正向其居住属性逐步回归，居民出于财富管理目的而配置房地产的需求正逐步降低。