2020 年全球晶振市场规模 34.46 亿美元

受益标的为惠伦晶体、泰晶科技。中国大陆晶振厂商主要有惠伦晶体、泰晶科技、晶赛科技与东晶电子，其中惠伦晶体与泰晶科技竞争优势最为突出。惠伦晶体此前在中国台湾晶技体系内以代工生产为主，在MHz领域布局较早，TCXO国内产能最大，在MHz谐振器与振荡器领域具有明显优势，2019年开始逐步走出中国台湾晶技体系，未来将向高端贴牌代工和自主品牌同步发展；泰晶科技KHz国内领先，具有一定的品牌优势，正逐步向MHz领域进行拓展。同时，惠伦晶体盈利能力超越其他厂商，泰晶科技在规模产能方面领跑市场，惠伦晶体与泰晶科技在技术实力方面均较为雄厚。我们认为，在晶振行业国产替代需求全面爆发的大趋势下，叠加5G、新能源汽车等下游领域晶振需求旺盛，石英晶振行业迎来重大发展机遇。惠伦晶体与泰晶科技在国内厂商中竞争力突出，将充分受益。

惠伦晶体以MHz产品为主，泰晶科技KHz产品国内领先。国内四家主要晶振厂商中，惠伦晶体专注于MHz系列产品，主要产品为高频MHz的SMD谐振器、TCXO振荡器、TSX热敏晶体；泰晶科技以KHz系列产品起家，产品涵盖了KHz、MHz晶体谐振器及TCXO等晶体振荡器，其中KHz产品国内领先；晶赛科技与东晶电子均以传统普通晶振为主，其中晶赛科技产品中SMD3225营收占比超过50%，东晶电子谐振器营收占比为98.60%。

惠伦晶体产品均价与毛利率大幅领先。从产品均价来看，惠伦晶体以MHz产品为主的产品结构，导致近几年的产品均价明显高于其他以KHz产品为主的晶振厂商。主要由于2018年以来，5G、物联网市场相继爆发，叠加2020年疫情持续在全球蔓延，晶振工厂不时因防疫而停产断供，高频晶振供不应求，尤其在2020年10月日本AKM工厂大火导致市场TCXO振荡器产能吃紧后，TCXO价格大幅上涨所致。2020年惠伦晶体晶振业务营业收入3.49亿元，晶振产量7.68亿只，计算得到晶振产品平均单价0.45元/只，远高于其他晶振厂商约0.25元/只的平均单价，是其他晶振厂商的1.8倍。与高价相对应的是较高的毛利率水平，2021年前三季度，惠伦晶体毛利率高达48.09%，超越了其他晶振厂商；