2015 年-2020 年美团/携程系间夜量对比

从盈利空间来看，预计至2025年美团到店酒旅营收将增至708亿元，实现经营利润295亿元。美团到店业务具有极高的市占率，伴随线下门店线上渗透率的持续提升，美团活跃商家数仍有较大上升空间；美团酒店业务在下沉市场具有较强优势，伴随市占率的提升和行业规模的扩大，美团酒店间夜量将实现快速增长，同时美团对高星酒店市场开拓力度的加强推动ADR持续上行。

到店及旅游GMV=到店及旅游活跃商家数*单门店交易金额，2020年美团到店及旅游GMV为1452亿元，其中活跃商家数约为220万，单门店交易金额约为每年6.6万；预计至2025年活跃商家数将增至410万/CAGR为13.5%，单门店交易金额将增至每年11.2万/CAGR为11.2%，因此可得2025年美团到店及旅游GMV将达4646亿元/CAGR为26.2%。

在线酒店预订GMV=酒店间夜量*ADR，2020年美团在线酒店预订GMV为657亿元，其中酒店间夜量达3.6亿，ADR为185元；预计至2025年美团酒店间夜量将增至8.8亿/CAGR为19.8%，ADR增至225元/CAGR为4.0%，因此可得2025年美团在线酒店预订GMV将达1973亿元/CAGR为24.6%。预计2020年至2025年美团到店酒旅GMV将由2109亿元增至6619亿元。

到店酒旅营收=到店酒旅GMV*变现率，到店酒旅经营利润=到店酒旅营收*经营利润率。预计2021-2025年美团到店酒旅变现率将提升0.5pct至10.7%，预计2025年实现营收708亿元；经营利润率预计稳定在41.7%，预计2025年实现经营利润295亿元。