全球供应链压力逐步缓解

在俄乌冲突不进一步明显恶化的假设下，预计2023年全球通胀或将总体较2022年回落。首先，在全球多数央行持续收紧货币政策的影响下，利率上行导致借贷成本抬升，从而持续令需求降温，预计2023年全球经济持续走弱甚至部分经济体陷入衰退将在需求层面减轻通胀压力。其次，在俄乌冲突不出现进一步恶化的情形下，全球供应链瓶颈正在逐步修复，由此带来的全球商品价格攀升也将逐步缓解。再次，对于今年油价而言，俄乌冲突如果不进一步恶化，那么其对于全球原油供给冲击最大的时期或已过去。此外，根据IEA、EIA和OPEC三大机构10月的最新石油市场月报，三大机构纷纷下调2023年全球石油需求预期，因此明年的原油价格中枢或难超过今年。最后，由于今年以来，全球通胀水平不断攀升，在高基数的作用下，预计明年通胀同比读数也将有所下行。

尽管2023年全球通胀或有回落，但是通胀粘性仍强，预计回落幅度有限。首先，新冠疫情导致全球劳动力市场，尤其是美、英等发达国家劳动力市场出现长期供给短缺，导致工资增速持续高位运行，而快速增长的工资将对核心通胀，尤其是核心服务的价格形成支撑，进而导致核心通胀具有较大粘性。其次，对于油价而言，国庆期间，OPEC+会议决定自2022年11月至2023年底将原油产量以8月基准减产200万桶/日，预计会对于明年原油供给产生冲击。同时，OPEC+在面对拜登政府增产诉求下选择减产，体现出其通过重新平衡供需关系提高自身议价权的意愿，因此，如前所述，尽管明年油价中枢或难超今年，但预计油价整体仍将高位运行，难有明显回落。最后，对于粮食价格而言，尽管随着全球运输成本下降、部分国家减少出口限制以及收获季供应增加，全球粮价在6-8月持续回落。但是，当前干旱和洪水等极端天气仍在影响阿根廷、美国、欧洲和巴基斯坦的小麦、玉米和水稻生产，同时美国中部地区旱情导致密西西比河这一农产品运输动脉水位位于近10年低位，存在运输中断的风险，预计国际粮价明年可能高位波动。