22H1 公有云 IaaS 份额，电信跻身国内 top3

运营商与BAT的云/ICT产品结构有别，竞合关系互有补充。有别于BAT等SaaS占优，运营商云和ICT等业务聚焦于IaaS和PaaS，基础在于全国覆盖的网络资源。中国移动为例，移动云已形成了N（中心区域）+31（省级区域）+ X（边缘节点）的三级资源拓扑架构，产品路径“IaaS以我为主，PaaS为我所用，S aaS开放合作”。

长期看，运营商是“大安全”、“央企估值体系”、“数字经济”的交叉赛道，在过去避险资产定位的基础上有更大成长空间。中短期看，标的之间的弹性和空间有差别，可依据不同风险偏好择股。标的层面：中国移动，享受运营商规模效应的龙头溢价，资产质地与空间俱佳；中国电信，产业数字化先发优势明显，天翼云已进入国内云一梯队；中国联通，混改标杆，腾讯等合作下政企与云计算业务边际变化大，数据治理和数据安全长板优势。

光通信产业链为例，长期受益于流量驱动，中游环节国内厂商优势明显。流量驱动光通信产业链持续演进，国内厂商在产业链中游的光模块环节已具备明显优势。上游光芯片是价值量最高环节，也是长期被美日厂商垄断环节。当前产业链国产替代进程已从光模块逐步开始向上延伸进入到光芯片、光器件等价值量更高环节。

光芯片、光器件主流厂商均集中在美国、日本等国家，实现光芯片和光器件国产化是提升产业链话语权和盈利能力的关键。光芯片是光模块价值量占比最高环节，越高端光模块，光芯片价值量占比越高。此外网络通信芯片亦有产业突破。以光库科技、天孚通信、源杰科技、裕太微、中瓷电子等为代表的国内厂商在芯片和器件领域均有突破。