2016-2021 年金种子各档次白酒量价拆分

产品结构升级缓慢，毛利率承压。2016年以来安徽白酒市场呈现出快速升级趋势，公司前期的柔和、祥和种子酒等核心产品多布局在中低档价位，中高端产品布局较晚，市场基础相对薄弱。2019年公司酒类营收下滑明显，占主营收入比例由前一年72.58%降至56.75%。2020年白酒生产原材料价格上涨，中高档/普通白酒毛利率分别下降10.74pcts/4.43pcts。受内外双重因素拖累，公司综合毛利率自2018年51.25%骤降至2020年27.72%。

对比其他徽酒企业，公司毛利率改善空间巨大。古井、迎驾、口子窖毛利率都在70%左右，金种子2021年综合毛利率仅有28.80%，差距主要系产品结构所致。古井贡酒在2008年发布年份原浆系列，口子窖2010年前逐步完善了窖藏系列，迎驾贡酒于2015年后抓住省内消费升级趋势，聚焦洞藏实现起势，其产品结构优化动作均早于金种子。金种子在中高端以上布局较晚，醉三秋、馥合香尚处于培育期，2021年公司柔和、祥和、金种子6/10占比仍超过70%。从报表数据看，口子窖/迎驾贡酒/金种子中高档白酒（吨价10万元以上）营收占比分别为98.22%/71.52%/46.43%，随着公司聚焦馥合香新品类，培育次高端大单品，同时以柔和浓香系列推动产品结构升级，利润较高的新品销售占比提升将持续提升毛利率。