历年 4 月新增社融规模均处于年内低位（亿）

4月社融“表现平平”。2023年4月新增社融1.22万亿，同比多增2729亿。与前三个月的“天量”社融对比来看，本月在环比层面下滑明显；但我们认为4月社融虽不够亮眼，也没有表观上那么差。

首先，从新增社融的季节性来看，历年4月社融增量均环比明显回落，位于全年低位；今年4月社融增量为2017年以来次低值，仅高于2022年同期。其次，从社融、M2、M1的增速来看，本月社融存量增速持平于10.0%，M2增速则继续回落0.3个百分点至12.4%，M2与社融增速差已从年初的3.2%连续三个月收窄至2.4%，且M1增速也时隔两月再度转为扩张。最后，从内部结构来看，企业部门新增贷款仍然维持同比多增，中长贷余额增速也保持向上态势，社融结构指标、居民存贷增速也均指向改善；美中不足的是居民部门未能延续前两月的强劲改善态势，时隔一年居民中长贷再度出现负增长现象。

分类别具体来看：1）4月新增人民币贷款7188亿，同比多增649亿，其中企业部门小幅多增，但居民部门未能延续上月的强劲改善态势，各分项均出现减少。①企业贷款同比多增1055亿至6839亿，同比多增规模为2022年8月以来最低值。其中票据余额在连续三个月压缩后未能继续减少，本月新增票据融资1280亿，但是相较于去年同期来看本月仍大幅少增3868亿，已五个月维持大规模同比少增；中长期贷款同比多增规模4017亿至6669亿，虽然同比多增及新增规模较前几月均有明显下滑，但其余额增速依然维持向上态势；短期贷款则同比少减849亿至-1099亿。

②居民贷款同比多减241亿至-2411亿，为2022年11月以来首次负增长。其中中长期贷款同比多减842亿至-1156亿，为2022年4月以来首次出现月度负增长，未能延续前两月的同比改善态势；短贷则同比少减601亿至-1255亿。

2）间接融资同比少减2029亿至-1145亿，其中未贴现银票是主要贡献。由于本月票据融资增加，未贴现银票相应减少1347亿，同比少减1210亿；委托贷款和信托贷款分别同比多增85亿、734亿至83亿、119亿。

3）直接融资同比少增346亿至8384亿，其中仅政府债券小幅同比多增，其余均同比少增。股票融资、企业债券分别同比少增173亿、809亿，政府债券则同比多增636亿至4548亿。