2021Q1-2022Q1E 阿里巴巴电商份额变化情况（%）

展望2023年，预计阿里一季度电商GMV增速微负，份额下降有所收窄。随着淘宝“直播、私域、内容化、本地零售和价格力”五大战略逐步落地，直播电商增长趋近天花板，我们认为阿里电商份额将逐步企稳。

拼多多用户渗透充分、在品类交叉和品牌化延展上仍有增长空间，2022Q4多多GMV增速超20%，当下用户越来越重视性价比，预计23Q1多多将保持高速增长，持续抢占份额。拼多多用户渗透与阿里类似，已接近天花板，观察多多品类结构和发展路径，我们认为其近9亿用户的消费潜力仍有释放空间，多多2019年至今坚持百亿补贴和品牌化，尤其在经济低迷的当下，用户对性价比更加重视。据我们测算，多多GMV份额从21Q4的15%上升至22Q4的17%，在货架电商中增长最为亮眼。值得注意的是，我们观察到京东和抖快平台用户增速趋缓，在增长压力下，23年起各家平台将重新关注下沉市场，我们看好多多“省”的心智塑造和持续抢占份额能力。

此外，拼多多已于2022年9月开启跨境电商TEMU，此次开拓具有“业务优先级高、管理层高度重视、资源集中投入”的特点，未来有望成为多多第二增长曲线。

多多经营思路始终都是追求效率最大化，在国内业务增长确定性强、增速持续放缓的情况下寻找新的增长点。据海关数据，2022年中国跨境电商出口总额1.55万亿元，同比增长12%，远高于国内市场，在此背景下多多进军海外，寻求新的增长曲线。多多此次投入力度大、管理层重视程度高。2023年4月初，多多设立联席CEO专司国内业务，原董事长兼CEO陈磊职位不变，专注海外业务。据亿邦动力报道，目前TEMU月活用户破千万，已在美国、加拿大、新西兰、澳大利亚和英国开站。我们估算22Q4Temu实现GMV2亿美元，22年跨境业务带来的亏损约为40-50亿人民币，2023年跨境业务亏损可能在200亿人民币左右。