调味品行业增速稳健

全球酵母产能、需求出现地域性错配。公司年报披露2021年全球酵母总产能约为190万吨，其中乐斯福、英联马利、安琪分列行业前三位。分地区看，酵母始于欧美，产品在西方发达国家渗透度较高，因此全球65%的酵母产能分布在欧美国家，终端市场开发渗透充分，年均增速为低个位数，未来的市场的蓝海主要在渗透度相对较低且人口增速较高的亚洲和非洲。产销存在地区性分布不均的背景下，公司当前已在埃及、俄罗斯设厂，目标覆盖东欧、非洲、中亚等蓝海市场。

亚洲、非洲、东欧是未来酵母需求新增量。从人口增量看，2021年阿拉伯、东非、中东、南亚地区人口增速均超过1%，且增速远高于西欧、东亚等酵母渗透度较高的发达地区。同时，亚非地区烘焙市场正处于高速发展的成长阶段，酵母产品渗透度偏低，市场需求仍未充分挖掘。

从需求品类看，欧美等成熟市场基础酵母产品应用成熟，且常用产品为鲜酵母或酵母乳与公司主营的干酵母差异较大，市场增长潜力有限，未来主要通过酵母衍生品如YE、酶制剂等产品挖掘更多细分应用场景。而非洲、亚太等区域人口增长快，烘焙产品消费需求处于上升阶段，基础酵母市场短期需求增长空间广阔，同时公司主打的干酵母相较半干、鲜酵母对冷链和冷柜陈列需求较低，更为契合发展中国家以及赤道国家需求。