生活用纸国内市场规模及同比增速

根据中顺洁柔2021年年报，纸浆成本约占公司生产成本的40%-60%。我们认为，生活用纸作为2C的产品，终端价格具有相对稳定性，而木浆价格却具有一定的周期性，所以木浆价格变动与公司毛利率、净利率呈反向变化关系。

复盘来看，2018-2020年为木浆价格的下行周期，两年内针叶浆价格由6681.8元/吨下降至4636.2元/吨，降幅高达30.6%，阔叶浆价格由5784.0元/吨下降至3680.8元/吨，降幅高达36.4%，与此同时，2020年中顺洁柔的净利率和毛利率分别达到11.6%、41.3%，较2018年分别上涨4.4pct、7.3pct。