18 年以来 YKK 中国市场份额回落，本土辅料龙头崛起

如前文1.2节所述，在40余年发展过程中，伴随下游需求变化以及公司自身战略调整，公司经历了4个阶段发展，整体上看与下游服饰景气度相关性较强。21年以来公司业绩端出现明显提速，除了受益于21年下游品牌服饰复苏，我们认为还与公司近五年来加速推进国际化、智能制造战略步伐，战略成果逐步在业绩端显现有关，与此同时公司管理优势凸显，保证前述战略得以顺利推进。

公司为国内产能规模最大、品类最齐全的辅料企业。15-21年公司拉链产能从4亿米扩增至8.5亿米，钮扣产能从100亿粒扩增至116亿粒，为国内辅料产能规模最大、生产品类最齐全的辅料制造商。截至21年伟星股份共有8个生产基地（国内7个+孟加拉1个），其中国内/孟加拉产能占比分别为85%/15%。

布局海外产能，有助就近服务于客户，加速国际化进程。公司16年开始筹建孟加拉工业园，18/20年孟加拉园区一期、二期工程分别投产。20年设立越南子公司，开始筹建越南工业园，目前项目建设的审批工作已完成，计划下半年正式动工，22年7月公司同意全资子公司伟星国际（新加坡）对SAB越南增资6000万美元。公司为国内率先布局海外产能的辅料企业（同行浔兴股份产能全部位于国内），海外产能布局有助就近服务于客户，加速国际化进程。

产能利用率仍有提升空间。由于辅料为非标品，生产需要控制“余量”（即考虑残次率等，在订单基础上上浮生产量），因此辅料企业产能利用率存在一定限制，16-19年公司拉链、钮扣产能利用率平均水平分别为74%、78%。20、21年由于拉链产能持续扩张，而终端需求一定程度受疫情冲击，因此拉链产能利用率回落至55%左右。长期看，随着疫情影响减弱、终端需求复苏，伟星产能优势将逐渐凸显。