燕京啤酒ROE显著低于行业其他竞争对手

燕京啤酒ROE显著低于同行，低净利率是主因。2021年燕京啤酒加权ROE为1.71%，较2018年的1.39%略有提升，但仍显著低于同行业中青啤、华润和重啤的14.47%、20.10%、99.69%。杜邦拆分来看，重啤的低ROE主要受到低净利率的拖累。燕京啤酒的净利率、权益乘数和资产周转率均低于同行，其中净利率的差距最为明显。

2021年燕京啤酒归母净利率为1.91%，显著低于青啤、华润和重啤的10.46%、13.35%、8.89%，是导致公司低ROE的主要原因。

高管理费用率导致低净利率，而高管理费用率主要由于职工薪酬以及折旧摊销费用支出较高。从毛利率来看，21年燕京啤酒毛利率为38.44%，与青岛啤酒和华润啤酒的36.71%和39.16%接近；从销售费用率来看，21年燕京啤酒销售费用率为13.03%，略低于青岛啤酒和重庆啤酒的13.58%和16.87%，明显低于华润啤酒的19.61%主要由于港股的会计准则不同，华润啤酒将部分税金及附加项目算入了销售费用；从管理费用率来看，21年燕京啤酒管理费用率为13.77%，远高于青啤和重啤的5.71%和5.18%，华润啤酒由于会计准则差异管理费用率也达到10.52%。因此，导致燕京啤酒净利率显著低于同行的主要原因是高管理费用率。进一步来看，燕京啤酒的管理费用中职工薪酬和折旧摊销占比分别达到55.72%和15.88%，因此职工薪酬以及折旧摊销费用支出较高是导致公司管理费用率较高的主要原因。