2021 年湿法隔膜竞争格局

隔膜行业景气度高位运行，市场集中化趋势明显。2022H1中国锂电隔膜产量为54亿平米，同比增长超过55%，其中湿法隔膜市占率超过79%，较2021年的74%有所上升。由于隔膜行业技术壁垒高，设备供给有限，因此具有先发优势、与设备厂商绑定的头部隔膜企业能通过扩产持续提升市场份额。2021年CR3市占率约64%，2022H1提升至65%，CR6也由81%提升至83%，集中度逐步提升。

推荐负极、隔膜、导电剂等供需格局当前偏紧的环节，Q4关注电池厂商盈利筑底修复趋势。从22年前三季度看，全产业链都维持高景气度，第三季度营收端实现超预期高增，上市电动车企业整体实现收入3782.8亿元，同比增长117%。利润端由于原材料价格变动及产能释放节奏出现了分化，多环节三季度利润承压，电池端盈利能力保持良好。

我们认为2022年第四季度新能源汽车板块高景气度仍将维系，短期疫情扰动因素边际趋弱，长期电动车需求向好趋势不改。从细分赛道看，负极、隔膜、导电剂等赛道供需格局目前偏紧，竞争格局和公司盈利能力较为出色；同时电池厂商在向下游传导成本压力的定价机制逐渐见效，盈利能力有望持续。

负极环节整体产能受制于石墨化产能，预计供需格局长期偏紧，具有一体化生产能力的头部企业有望扩大份额优化竞争格局；隔膜环节技术壁垒高，设备供给有限，具有先发优势、与设备厂商绑定的头部隔膜企业能通过扩产持续提升市场份额，目前市场集中度持续提升，竞争格局优化明显。相关标的：中科电气、璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、星源材质、恩捷股份等；

2）关注具有盈利能力修复弹性的环节：动力电池环节。电池环节受上游原材料大幅涨价影响，带来成本端的挤压，22Q1盈利能力有所下滑，进入二季度电池厂开始向下游传导成本压力并逐渐建立大宗联动定价机制，毛利率在Q2迎来拐点并持续至Q3，建议关注电池生产技术扎实、盈利能力边际修复弹性大的相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源、孚能科技、蔚蓝锂芯等；

3）关注可能受益于4680等新电池技术迭代的圆柱结构件、新型导电剂环节的相关标的：天奈科技、科达利、斯莱克等；