中国：云基础设施服务市场份额

云基础设施服务CR4厂商市占率较稳定，但受下游行业需求变化影响，1Q22市场份额表现分化。Canalys数据显示，1Q22阿里巴巴仍然占据中国云市场的第一名，市场份额达到36.7%，华为、腾讯、百度分列第2-4位，TOP4合计市场份额达78.8%，相较1Q21/4Q21的80.4/80.0%略有下滑。考虑到云服务较高的迁移成本，我们认为布局较早的头部云厂商在行业稳步扩大的过程中享有先发优势，同时，头部厂商通过持续的技术迭代以及技术与垂类行业实际需求的融合，不断提升其云服务解决方案在实际应用场景中的赋能效果，建立了相应的竞争壁垒，从而保障了其较为稳固的竞争地位。而在TOP4厂商间，由于不同下游需求行业发展态势的差异（如政务、工业等行业上云需求的快速增长，而互联网行业受到监管影响），对互联网行业敞口相对较大的云厂商平台呈现出市场份额缓慢下滑的趋势。

较1Q20而言，1Q22阿里巴巴的市场份额下滑7.8pp，而华为和腾讯的市场份额分别+3.9/+1.8pp，百度的市场份额相较1Q20亦提升0.2pp。

1Q22，头部互联网公司云业务营收增速受到需求的影响而有所下降，但新兴行业（如智能制造及新能源）板块云业务需求快速增长部分对冲负面影响。头部互联网公司云业务的发展策略也转向更加注重有效率的增长，战略性收缩了亏损率较高的部分业务的发展速度。

据腾讯财报，1Q22公司金融科技及企业服务板块（主要包含金融科技和云计算业务）收入同比增长9.6%至428亿元 ， 同比增速较此前季度有所放缓 （1Q-4Q21:+47.4/40.3/30.3/24.6%yoy），主因：1）疫情反复影响商业支付交易金额增长；2）公司调整云计算业务中的IaaS服务战略，由单纯追求收入增长转向实现健康增长，并主动减少亏损合同。根据36氪对腾讯云与智慧产业群总裁CEO汤道生的专访，汤道生表示腾讯云业务未来将进一步减少低质量、转包项目的模式，转为腾讯自研产品为主导的模式，并或将加大在PaaS和SaaS层面的业务布局。考虑到腾讯对低质量云合同的主动减少，我们预计这或将影响腾讯云业务的短期营收增长，但得益于更高利润率的自研产品营收贡献提升，腾讯云计算业务利润率或有望提升。

据阿里巴巴公告，4QFY22（1Q22）公司云计算板块收入同比增长12%，主因经济逆风下互联网用户云需求疲软，且疫情反复使得混合云项目交付延期。分下游行业看，4QFY22电信、金融服务和零售业需求增长相对强劲，而来自在线教育和娱乐等部分互联网子行业的营收录得同比下降。尽管整体来看阿里云在短期内面临着宏观经济疲软带来的不利影响，但阿里云的垂类行业收入结构正在变得多元，这在我们看来有望帮助其在未来获得持续的增长潜力并维持增长韧性。截至4QFY22（结于2022年3月），阿里云业务中非互联网行业客户收入贡献比例为52%，而FY22全年这一比例为50%，非互联网行业云业务营收占比持续提升。