【宁德时代】相较于主要竞争对手，公司毛利率水平表现出更强的竞争力和稳定性

我们认为驱动公司保持强势净利率水平的最主要因素在于其优质的出货结构：更高的产品附加值、更高端的下游整车客户以及先进工艺技术水平带来的技术&品牌溢价。公司毛利率水平近年相较于可比企业保持了较高的竞争力，且稳定性更佳，2021年在锂电主材受上游影响价格大幅波动的背景下，仍优于其他可比企业。

公司动力电池业务盈利水平优势显著。考虑到公司公告中的毛利率及净利率水平均为现有各业务经营的综合体现，为进一步考察宁德时代在其主营的动力电池领域的竞争力，我们结合各公司公告披露的年度动力电池销售量、价情况，进行了进一步分析，宁德时代动力电池产品的单位毛利水平近年同样保持强势，2021年为0.17元/Wh，优于可比企业。

从收入与成本两方面进行分析，我们认为公司单位毛利水平强势的主要原因在于其优质的出货结构。公司动力电池系统业务的单位收入常年高于主要竞争对手，应源于公司涉足附加值更高的环节、面向的客户结构更为优越以及享有技术工艺&先发优势驱动的品牌溢价。公司的单位成本相对于可比企业同样处于较高水平，或印证这项推断。