21 年全球前十大电视品牌全球销量比较

海外部分运营商开展网络机顶盒业务还处于早期，在音视频互联网化浪潮推动下，预计海外市场增速较快。公司在海外不断开拓，帮助运营商开展互联网机顶盒业务，增加盈利渠道。公司产品已通过国际主流认证，智能机顶盒芯片产品已经被Google、Amazon等海外巨头广泛采用，同时也已进入北美、拉美、欧洲、亚太、俄罗斯、非洲等地区运营商的供应链。受益于海外智能机顶盒的快速普及，公司海外智能机顶盒芯片出货量持续大幅增长。

海外的机顶盒市场仍以数字和卫星机顶盒为主，互联网机顶盒占比较低。当前在海外运营商推动下，处于互联网机顶盒渗透率快速提升的阶段。而运营商对选择芯片和解决方案的供应商具有一定的依赖性，往往不会轻易更换。因此，我们认为晶晨由于其相比国外芯片厂商具有较好的价格和服务优势，将在海外互联网机顶盒市场竞争中占有较大优势。同时由于运营商的客户验证壁垒，也很难被其他芯片厂商取代。

海外市场高价高毛利，有望提升公司业绩。国内市场价格竞争较为严重，机顶盒芯片毛利率较低；海外市场以产品技术、质量作为主要竞争手段，毛利率较高。公司借助硅谷基因和丰富的海外产业资源，发力海外市场，可以获得更高的毛利，同时有利于提升技术水平。

智能电视国内市场稳定，智能电视渗透率提升和分辨率升级将带动市场规模持续增长。根据IDC数据，2021年国内智能电视出货量达到3886万台；根据新华社数据，2020年中国智能电视渗透率将超过90%。我们假设国内智能电视渗透率仍缓慢提升，带动智能电视出货量以4%的年增速增长，则2025年国内智能电视出货将达到4728万台。根据公司公告，公司20年智能电视芯片均价约28.99元，随着4k的普及以及AI画质改善技术的加入，预计25年单价将有所上升，以30元每台估算，则2025年国内智能电视芯片的市场空间约14.2亿元。

公司在与联发科、华为等竞争中逐渐完成份额反超。根据中国商务部报道，2013年，联发科与晨星（被联发科收购）在电视芯片的合计市场份额超过80%，2017年上半年该比例已经低于50%，而以晶晨、海思为代表的国内厂商持续发力，市场份额持续提升。20年公司国内智能电视芯片出货量2908万颗，实现销售收入8.43亿人民币，中性假设21年公司智能电视芯片出货量不变，目前晶晨出货的智能电视芯片主要以国内为主，假设70-80%供应国内品牌，根据IDC数据，2021年国内智能电视出货量达到3886万台。仅以出货量口径计算，我们预测公司在国内市场份额已达到52%-60%，其市场份额增长迅速。其他竞争的公司有海思、联发科、瑞昱等。海思受到中美竞争影响之后，晶晨有望进一步占领空出的市场份额。