2021 年中国热泵出口大幅增长

整体来看，依托家电企业深厚的制造功底、研创能力、数智能力以及供应链积累，跨界新赛道有望打开新的成长空间。

在海外、地产、内需多重压力下家电板块市值自2021年初持续回落，2022年10月低点据2021年2月高点已回撤46%，预计向下空间已非常有限，而部分优质标的已具备深度价值布局空间。我们认为，虽然近期外部环境好转，在边际上已有需求右侧节点的预期，但当下市场仍难以准确验证筑底，还处于博弈阶段。因此在压力释放过后更重要的是把握触底状态与上行空间，建议布局估值低位且更具确定性的标的。

我们以当年白酒行业在2012-2015年的下行周期为借鉴，总结当时下跌以及触底反弹的因素，并以此反观家电行业。

宏观环境低迷叠加行业需求预期下行，板块开启深度调整。2012年中国经济增速正逢换挡：财政政策收紧，四万亿带来的产能过剩急需出清；同时，国家推出八项规定、六项禁令等一系列政策严格控制“三公消费”，叠加塑化剂事件、茅五反垄断罚单等，白酒行业开始进入深度调整期，指数低点据高位回撤近60%。

政策宽松、消费回暖、内部结构优化，成为触底反弹信号。经过三年调整后，白酒行业库存基本出清，货币政策放松、地产回暖、居民收入快速增长等外部环境回暖，带动终端消费需求回升。此外白酒行业消费结构也有所优化：由政务消费转为个人、商务消费，大众市场消费升级，驱动中高端白酒市场的发展。至此白酒行业迎来更长的牛市周期。