气电：2023-25 年装机规模有望平稳上升，小时数有望回升

中国天然气消费或出现2002年以来首次同比下滑。根据国家发改委统计，1-9月中国天然气表观消费量同比-1.4%；我们预计2022全年消费量同比-1.4%，低于2022年8月报告《中国天然气发展报告（2022）》的预测值（+1%~+3%）。我们认为中国天然气消费或出现2002年以来首次同比下滑，主要原因包括：1）城市燃气中商业用气受疫情影响，仍未恢复至2019年水平；2）LNG价格高涨导致边际成本上升，燃气发电需求萎缩、部分高耗能工业用气减少；3）工业领域煤改气与居民用气持续增长，但不足以对冲前述用气下滑影响。

预计2023年天然气消费量有望反弹，24-25年维持单位数增长。居民用气仍将增长，得益于人口自然增长、城镇化率缓慢提升以及农村煤改气使用率提升。后疫情时代外出就餐需求与交通运量复苏，商业用气有望高增长。LNG价格有望回落，边际成本降低，电厂用气与部分高耗能工业用气有望反弹。

天然气是低碳（天然气、石油、标准煤碳排放比例为1:1.8:2.1）、高热值能源，是实现双碳目标的现实选择。中国天然气占一次能源消费比例仍低、2021年仅为8.9%，远低于原煤（56%）和原油（18.5%）。我们预计天然气需求2040年进入平台期，需求峰值约5,500亿立方米。供给决定需求增长速度，中国天然气消费增速将进入平稳期。