2022 年美国生猪养殖 TOP5 的合计市占率高达 44%

猪企成本分化加剧，布局“真成长”。我们认为，在非瘟疫情带动的投资热情退潮后，生猪养殖行业的规模化进程或从2021年至2022年的高速提升期回归稳健扩张期。而出栏量的持续提升与成长性的兑现由很多因素综合决定。成本过高的企业在周期高点难以充分兑现盈利并积累现金流、却容易在周期低点更快地损失现金流，从而导致没有足够的资金支撑未来成长性的兑现。同时，从个别猪企退市、ST的历史经验来看，规模扩张实际上是一把双刃剑，甚至可能会导致成本控制不佳的猪企被迫收缩产能、淘汰出局。因此，我们认为，对于生猪养殖板块的选股投资不能仅以出栏量增速为筛选指标，仍需结合养殖成本及资金风险进行综合考量。2022年，生猪养殖上市公司逐步消化扩张成本、提升管理效率，11家上市猪企实现了生产成本的稳步下降。而23Q1，生猪疫情扰动对生产管理的挑战性加大，仅有牧原股份、温氏股份、*ST正邦、大北农、天康生物5家上市猪企实现成本下降，猪企间的成本分化再度加剧。同时，从过往数轮周期的经验来看，牧原股份和温氏股份等龙头猪企凭借管理优势在饲料、人力和仔猪等方面构建的成本壁垒是其他猪企难以短期赶超的。建议关注成本壁垒深、资金风险小的牧原股份、温氏股份等。