【健盛集团】公司具备完整的上下游产业链

棉袜瞄准中高端市场，需求强劲实现逆增长。健盛集团在棉袜领域深耕多年，目前已经打通针织领域上下游产业链，在制造产能之外，成功覆盖包括染色及原辅料生产等环节，在保证产品质量的同时尽可能压缩成本。同时，凭借丰厚的客户资源以及完善的产销管理，公司在棉袜领域已经筑起了极强的业务护城河，2019/2020/2021年棉袜业务营收达11.0/10.6/15.0亿元，同比+8.7%/-4.0%/+41.8%，迅速走出疫情困扰。另外，公司在棉袜业务上也具备较强的议价能力，通过成本加成方式与下游客户达成订单合作，将2021普涨的原材料价格转嫁给下游客户。公司还依托基本能满足生产所需的自有原辅料产能，实现库存结构动态管理，进一步增厚利润空间，2021年棉袜毛利率因此再创新高至31.2%。

产能集中向越南转移，低人力成本优势显著。公司自2014年起开始布局越南棉袜产能，目前越南已经成为公司最大的棉袜生产基地，截止2021年越南基地棉袜产能可达2.2亿双。相较于公司原有棉袜产能集中分布的杭州市以及衢州江山市，以越南为代表的东南亚地区在人力成本上优势极其明显。从棉袜产品成本构成来看，人力成本占总成本比重已从2017年的23.5%大幅降至2021年的16.2%，2018/2019/2020/2021年单双棉袜人力成本分别为0.51/0.48/0.44/0.44元/双。疫情以来，公司加速棉袜产能转移扩张并关停杭州智慧工厂，江山与越南棉袜产能提升至1.79/2.20亿双，2021年产能利用率回暖至98.6%。此外，在贵州政府大力扶持以及2021H1越南疫情影响下，公司开始在贵州基地布局棉袜产能以进一步改善水电房租以及人力成本，总规划新增1000台袜机，首期配置440台袜机已于21Q3开始投产，有望于2022年释放约2500万双棉袜产能，未来将持续从成本端维持行业领先水准。