全球黄金储备

黄金价格正在脱离其长期基本面——它的锚：美国实际利率。今年以来随着美联储不断加息，美国长期实际利率有负转正，并出现了大幅的回升。根据历史规律，黄金价格理应出现大幅回撤，至少应跌破1000美元/盎司，但实际上目前还在1800美元/盎司左右。

这种背离现象在历史上出现的次数不多，即使出现也会很快纠正。当前可能发生的纠偏路径是黄金见底回升，实际利率见顶回落，但这意味着通胀继续大幅抬升，违背了美联储和欧央行的政策目标。今年以来我们一直看空黄金主要原因来自于此。

如上所述，由于地缘政治的影响，现有的牙买加货币体系正走向分崩离析，各国政府以“安全大于一切”为由正在加快储存黄金，防止俄乌战争引发的新世界局势最终走向战争。从今年的黄金走势和黄金供需状况可以看出，这一力量在持续加强，我们预计明年可能更加影响黄金走势。

2023年需求转弱将会是国际油价的主导因素。从历史来看，全球GDP实际增长率和石油需求量增速较为一致，11月23日OECD最新预测明年全球实际GDP增速可能降至2.19%，12月14日OPEC预测明年全球石油需求量增速可能下跌至2.25%。我们的年度展望报告中也指出欧美经济或将面临深度衰退，甚至有可能爆发经济危机。在地缘政治冲突背景下，石油产量增速可能会放缓，但国际油价仍为需求主导，2023年国际油价或将持续下跌。