国内 AD 系统治疗创新药竞争格局

考虑到CM310在治疗成人AD的III期临床试验中取得成功，我们将基于DCF估值法的目标价上调至93.32港币（WACC为11.4%）；维持“买入”评级；我们的前目标价90.11港币同样基于DCF估值法，WACC为11.4%。

维持WACC为11.4%，我们预计康诺亚基于DCF估值的公允价值为229亿元（前值：人民币221亿元），主因考虑CM310在治疗成人AD的III期临床试验中取得成功，我们将CM310成人AD适应症的成功率由90%上调至95%。

1）若CM310、CM326等候选药物未能在临床试验中取得预期中的积极结果，可能导致产品DCF估值下调；

2）药物商业化具有不确定性，可能导致CM310、CM326等品种销售不及我们的预期，继而负面影响DCF估值和平台估值。