2019 年中国窄体机引进增速从 10.5%降至 4.0%

新一轮由供需结构主导的航空周期将有望开启，参考国航在过往航空周期中的表现，经营业绩的巨大反弹或在酝酿当中。《“十四五”民用航空发展规划》预计2019~25年行业旅客运输量CAGR达5.9%，我们预测同期ASK的CAGR或4.5%~5%，其中2022~23年飞机引进增速或仅2%~3%，较“十三五”期间9.6%增速明显下调。若需求快速反弹则RPK与ASK增速差会转正并迅速扩大，供需缺口明显。在票价市场化改革持续推进背景下，产能利用率提高的同时票价弹性也将得到充分释放，预计将提升航司的盈利水平，行业或迎结构性拐点。新一轮由供需结构主导的航空周期将有望开启，参考国航在过往航空周期中的表现，经营业绩的巨大反弹或在酝酿当中。

2004年《民航国内运输价格改革方案》拉开票价市场化改革序幕，初步形成可反应供需的价格体系。90年代中国民航快速发展，1990~2000年国内线旅客周转量CAGR为16.7%。1997年民航局推出“一种票价，多种折扣”的制度，给予航司下调票价的自由度，1997~1998年东南亚金融危机导致需求低增长（1998年增速仅2.3%），航司大举降价抢客，行业出现了恶性竞争、供大于求的现象，正班客座率从1991年的77%大幅降至1999年的54%。