吸收性卫生用品产业链示意图

吸收性卫生用品核心材料受石油与木浆价格波动影响。以公司和豪悦护理为例，二者业务分别以卫生巾和纸尿裤为主，其核心材料主要为无纺布、高分子、膜、胶、木浆/浆板，其中前四类核心材料跟随石油价格波动，木浆/浆板占比5%~7%受上游浆价影响。根据IMF编制的石油现货价平均价格指数，2012年至2014年三季度、2021年四季度起石油价格处于高位，2017年底至2019年上半年亦为小高位；根据中国造纸协会编制的纸浆价格指数，2017~2018年以及2021年起浆价高位。因此，目前石油价格、纸浆价格均较高，对吸收性用品生产商成本端造成一定压力，2022年四季度石油价格出现回落趋势，2023年一季度木浆产能释放预计亦减轻浆价压力，我们认为今年预期或出现成本下行带来的盈利修复拐点。

除原材料自身价格变动外，公司自身产业链的完整性、规模大小、上游运输路径距离远近所导致的原材料损耗，对产品生产成本亦有影响。