【桃李面包】中国烘焙市场前五大公司市占率变化趋势

我国烘焙食品人均消费偏低，需求规模还有较大增长空间。从人均消费额来看，2021年中国内地人均烘焙食品消费额仅为25.5美元，世界平均为52.3美元，饮食习惯相近的日本为222.9美元，而西方国家如法国人均烘焙食品消费额为227.5美元。据此推算，我国烘焙市场规模仍有数倍提升空间，未来在西式饮食习惯渗透和休闲需求持续增长的背景下，烘焙行业有望持续扩容。

我们认为疫后公司营收有望重回双位数增速，未来三年主营的面包业务复合增速预计达到12.87%。未来公司面包产品南下全国化发展带来的量增是营收主要增长点，当前公司在建产能较当前已有产能增长超60%，能有效支撑公司未来发展。预计核心的面包业务2023-25年三年营收分别为72.77/82.23/93.33亿元，同比增速分别为12.11%/13.00%/13.50%,其中2023-25年复合增速为12.87%。