海外球星卡产业链（数据截至 2020 年）

IP授权签约为主要发行成本以及核心竞争壁垒。球星卡制作发行需要签约俱乐部，同时可能还要和协会签约，而其中一些大牌球员可能是个人球员，发行商需要支付很高的版权费，是球星卡制作发行的主要成本。且球星卡IP均为独家授权，球星卡发行商的主要市占率及核心竞争壁垒在于IP授权数量，所以各家发行商对于优质体育IP的争夺十分激烈。国外球星卡一级市场集中度较高，目前发行商主要是Fanatics、TOPPS（2022年1月被Fanatics收购）、Panini、UpperDeck四强争霸。其中，Fanatics是一家靠获取体育IP销售运动服饰、体育器材的电商公司，2021年以来，Fanatics在收藏品领域动作频频，新成立的子公司FanaticsTradingCards的A轮融资估值达104亿美元。Fanatics于2022年1月对TOPPS完成收购，后者于2021年8月取得了美国职业棒球大联盟（MLB）、美国国家橄榄球联盟（NFL）和美国国家篮球协会（NBA）的球星卡授权，手握大部分热门赛事IP，成为球星卡行业的一匹黑马，版权市场的集中度将进一步集中。

2021年我国球星卡市场规模在40亿元左右，不论从市场规模还是产业链的完善程度来看，均处于早期发展阶段，未来的主要驱动因素来源于：供给端，1）潮玩赛道的高热度以及国内市场球星卡推广、带货活动加速市场培育；2）产业链发展存在诸多痛点，各环节仍大有可为。需求端，1）宏观层面，国家政策和改革文件促进体育产业发展，职业体育发展程度有望提升；2）微观层面，消费者对消费品的文化认同和情感联结愈加看重，球星卡价值有望不断提升，收藏需求与投资需求共同驱动玩家数量增长。我们预计2025年我国球星卡市场规模有望达到75-150亿元，2021-2025年CAGR为17%-39%。