科思股份所在产业链及所处位置

公司主要业务包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料两大部分。上游为基础化工行业，下游主要为化妆品、口腔护理等日化行业以及食品饮料行业等。其中，在防晒剂领域，公司是全球最主要的化学防晒剂制造商，也是国内少数通过美国FDA审核和欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证的日化原料制造商之一。公司的防晒剂产品已覆盖目前市场上主要化学防晒剂品类，且涵盖了UVA、UVB的所有波段，凭借完整的产品线和严格的品质管理，已成为国际防晒剂市场的有力竞争者，市占率超20%；在合成香料领域，公司从事研发、生产和销售已有20余年，相关产品在国际市场上也具有较强的竞争力。

从财务指标来看，公司业绩整体呈稳健增长趋势，2019-2022年营收/归母净利润CAGR分别为17.1%/36.2%，2022年营收/归母净利润分别17.6亿/3.88亿元，分别同增62%/192%。季节性方面，防晒类产品销售旺季一般为春夏季，而大型化妆品生产商需留下充足时间安排生产备货，所以防晒剂供应商的销售旺季为冬春季，公司第一四季度的营收占比略高于二三季度，但由于客户覆盖全球多个国家和地区，因此季节性影响程度不明显。盈利能力方面，呈稳定提升态势，其中2021年因原材料和海运价格大幅上涨影响毛利率水平，因加大研发投入、新增产线产能利用率尚在逐步提升等影响利润率水平，2022年毛利率/归母净利率分别恢复至36.7%/22.0%。

从营收结构来看，公司两大业务中，1）化妆品活性成分及其原料业务：营收占比大约65%-80%，2019年收入体量达8.1亿元，而后2020年因出行场景受限导致防晒产品需求减弱，且客户中亚什兰因自身战略逐步退出防晒产品业务，收入有所承压降至6.5亿元，2021-2022年营收逐步恢复至7.3亿/14.4亿元；2）合成香料业务：营收较为稳定，2020-2021年因全球对洗涤消杀类日化品的需求提高，收入体量增至3.2亿元，2022年起随着需求回落，产品销量及收入同比有所下降，收入为2.9亿元。从销售模式来看，公司以直销为主、经销为辅，直销收入占比较高。2017-2021年直销收入占比基本稳定在82%-85%，2022年直销占比提升至90%。