未锻铝及铝材出口量（万吨）

从需求端来看，2020年8月份开始国内电解铝消费同比转为负增长。由于房地产占到国内铝消费比重30%左右，2021年下半年以来房地产开工和竣工的快速回落对铝消费构成抑制，限电对加工企业生产也构成影响。但11-12月份内需和出口双发力，铝消费明显反弹。出口方面，11月份我国出口未锻铝及铝材50.93万吨，同比增长20.1%。

氧化铝价格继续回落。12月份氧化铝价格延续回落态势，从月初3100元/吨降至月末2800元/吨以下。

综上，铝目前仍然呈现供需双弱局面，尤其是房地产领域需求走弱确立，铝需求将显著承压。同时2021年煤价大涨使得各地电解铝成本差异放大，尤其是位于新疆的电解铝企业及氧化铝自给率高的电解铝企业，成本上行压力较小，冶炼利润仍能维持在较高水平。我们对国内铝长期供需格局并不悲观，受能耗双控约束，2020年减产的近200万吨产能，目前复产进程缓慢，新投产能更是困难。根据我们的平衡表，即使假设2022年国内需求与2021年持平，国内铝供需仍有明显缺口，因此我们仍然看好明年电解铝环节利润。